中評社香港2月14日電／恒指不經不覺自1月中旬至今已上升17%，恒生科技指數漲幅更達26%，被形容為進入“技術性牛市”。這輪升勢主要由四大因素帶動：一、此前市盈率低殘、存在超賣，藍籌股績佳推動估值修復；二、特朗普就任美國總統後，針對中國的“破壞力”暫時不大；三、DeepSeek熱潮帶挈科技股板塊；四、中國政府“救市”取得效果，打救萬科（02202）為內房注入強心針。然而，港股若要從“技術牛”演變為“真牛”，還須看四大關鍵因素能否持續發力。
信報財經新聞報導，恒指昨日由升轉跌，最高報22523點，但午後逐步回落，收市報21814點，全日微跌0.2%，兩萬二千點大關得而復失。儘管如此，仍無礙港股踏入2025年以來“升多跌少”，若由1月中旬18671點低位起計，恒指短短一個月已升17%；再看恒生科技指數，同期漲幅更達26%。難怪不少本港及內地投資者皆認為港股已進入“技術性牛市”（定義為股市指數從低位漲逾20%）。
這輪“技術牛”背後主要由四大因素帶動，首先關乎估值低殘。恒指由2021年的31183點高位開始節節下瀉，去年初最低跌至14794點，累挫逾52%。在去年谷底，恒指市盈率僅約9倍，遠遜於歷史平均水平（約14倍），逼近歷史最低位。換言之，港股此前在技術上已存在超賣，正所謂“升得多就跌，跌得多就升”，適逢滙控（00005）、騰訊（00700）等恒指重磅股近期業績不俗，兼且頻頻回購，有助大市積累反彈動力。
其次，港股由去年第三季開始顯著下滑，很大程度上緣於投資者擔心，特朗普再次當選美國總統後，將會重燃貿易戰，使出更多“制裁”打擊手段，勢必令中國經濟雪上加霜。然而，特朗普自1月20日就任後，為中國帶來的“破壞力”暫時不太大。例如他早前向加拿大、墨西哥加徵25%關稅（後來宣告暫緩），針對中國的“加稅”幅度卻僅10%，而中國的反擊手段（向原油、農業機械、皮卡貨車等小部分美國貨品加徵10%至15%關稅）亦被視為溫和，中美雙方有機會再一次談妥協議，避免貿易戰大幅升級。
第三，杭州企業“深度求索”研發的AI程式DeepSeek橫空出世，其“性價比”相較於ChatGPT、Gemini、Claude等美國頂級AI有過之而無不及，震動全球科技業界，甚至被形容為中國“國運級”突破成就。這股熱潮帶動港股不少相關概念股猛漲，例如阿里巴巴（09988）據傳可能入股“深度求索”，自1月中旬至今股價飆近50%。此外，中移動（00941）、小米（01810）、百度（09888）等其他恒指成份股，亦被視為可在不同程度上受惠於“DeepSeek革命”。
最後，中央政府自去年下半年開始推出“連環拳”救市措施，鑑於當局近年“救市”效果普遍未如理想，投資者今趟同樣不敢寄予厚望。然而，近月實際數據顯示，這一輪“大力救市”似乎逐漸奏效。舉例說，在減息降準、“以舊換新”等政策刺激下，內地消費品零售總額在去年10月至12月分別上漲4.8%、3%、3.7%，至少在短期內成功扭轉消費頹勢。再者，深圳政府近日出手打救萬科，防止後者淪為“另一個恒大”，此舉不但為內房板塊注入強心針，亦有助減輕內銀板塊的壞賬風險。
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